«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг АО «Талтэк» на уровне ruA

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Талтэк» на уровне ruA, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО «Талтэк» обусловлен умеренной оценкой риск-профиля отрасли, чувствительными рыночными и конкурентными позициями, комфортными показателями маржинальности, низкой долговой нагрузкой, комфортной оценкой ликвидности и умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

АО «Талтэк» (далее – «Талтэк» или «Компания») является материнской компанией горнодобывающего холдинга, осуществляющего добычу энергетического и металлургического угля открытым способом. Компании принадлежат лицензии на право пользования недрами для разработки участков открытым способом: поле шахты Краснокаменская и поле шахты Дальние Горы Киселевского каменноугольного месторождения (АО «Поляны» и АО «Луговое», соответственно); Кыргайский Промежуточный Северо-Талдинского каменноугольного месторождения и Осиновский Новоказанского и Кукшинского каменноугольных месторождений (ООО «Разрез ТалТЭК»). С 2023 года деятельность Компании включает в себя реализацию вагонов, производимых аффилированной компанией АО «Барнаульский вагоноремонтный завод» (БВРЗ).

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО АО «Талтэк».

Обоснование рейтинга

Умеренная оценка риск-профиля отраслей, в которых работает Компания. Основная отрасль - горная добыча, за анализируемые периоды составляющая в среднем 70% совокупного показателя EBITDA - характеризуется умеренно высокими барьерами для входа новых игроков из-за капиталоемкости производства и необходимости получения лицензий на добычу, что оказывает поддержку рейтинговой оценке. Также на оценку риск-профиля отрасли оказывает влияние присущая отрасли цикличность и волатильность цен. Среднегодовое значение индексов цен на поставляемый Компанией уголь в 2023 году продемонстрировало значительную коррекцию относительно 2022 года, в 2024 году ожидается их стабилизация. Несмотря на ценовую волатильность, отмечается наличие спроса на рынках, на которых оперирует Компания, что поддержит цены на продукцию Компании на комфортных уровнях. В сегменте торговли вагонами устойчивость к внешним шокам оценивается на среднем уровне ввиду, с одной стороны, волатильности спроса на грузовые вагоны, с другой - текущих тенденций рынка и повышенной потребности в перевозках товаров по железнодорожным сетям. Барьеры для входа на рынок реализации вагонов, ввиду значительной связи Компании с БВРЗ, определяются как умеренно высокие.

Чувствительные рыночные и конкурентные позиции. По состоянию на 2022 год объем добычи Талтэка составил 6,9 млн тонн, что соответствует доле на рынке угледобычи РФ на уровне 1,6%. Отмечается наращивание объема добычи: за двенадцать месяцев, завершившихся 30.06.2023 (далее – отчетный период), данный показатель составил 7,9 млн тонн, что выше уровня за 30.06.2022LTM на 7%. Компания обладает значительной ресурсной базой – по состоянию на 01.01.2023 размер совокупных запасов составлял около 643 млн тонн, балансовых – 478 млн тонн. С учетом производственных планов, срок обеспеченности балансовыми запасами составляет около 57 лет, что высоко оценивается агентством. В сегменте реализации вагонов отмечаются ведущие позиции БВРЗ на рынке производства вагонов, нейтральное влияние на рейтинг оказывает продуктовая диверсификация выручки в разрезе реализуемого подвижного состава: ожидается, что на вагоны-хопперы в 2024 году придется 78% выручки данного направления. Агентство отмечает наличие концентрации добычи в одной географической локации, в то же время риски частично нивелируются транспортной доступностью добывающих активов. Агентство отмечает высокую диверсификацию продаж Компании и отсутствие зависимости от труднозаменимых поставщиков.

Низкая долговая нагрузка. Отношение чистого долга на 30.06.2023 (далее – отчетная дата) к EBITDA за отчетный период составило 1,8х. Покрытие показателем EBITDA процентных платежей превышает бенчмарки агентства для максимальной оценки. В прогнозных периодах Агентство ожидает снижение долговой и процентной нагрузки на фоне сокращения размера долга и наращивания показателя EBITDA, что оказывает поддержку оценке фактора долговой нагрузки. Существует определенный дисбаланс выручки и затрат с точки зрения валютной составляющей: около 60-70% выручки формируется в иностранной валюте, 15% долгового портфеля на дату анализа номинировано в иностранной валюте, в то время как затраты Компании полностью рублевые – в то же время вероятность реализации валютных рисков оценивается как умеренно низкая.

Комфортная оценка ликвидности. По расчетам агентства, операционный денежный поток Талтэка на горизонте 12 месяцев от отчетной даты в совокупности с денежными средствами на балансе на отчетную дату достаточен для покрытия потребности Компании в капитальных расходах и выплатах по долгу. Качественная оценка ликвидности определяется на умеренном уровне ввиду отсутствия зависимости от крупнейших кредиторов, широких возможностей рефинансирования долга и отсутствия значительных пиков погашений, при этом отмечается отсутствие формализованной дивидендной политики.

Комфортная маржинальность. За отчетный период выручка Компании составила 68 млрд руб., за 30.06.2024LTM ожидается снижение данного показателя на 12%, что обусловлено, в основном, переходом на поставки угля на базисе FCA. За 30.06.2023LTM показатель рентабельности по EBITDA составил 13%, что связано, в основном, с низкими мировыми ценами на уголь. В прогнозных периодах ожидается рост данного показателя выше бенчмарка для максимальной оценки согласно методологии агентства. Дополнительную поддержку показателю EBITDA и будущим уровням рентабельности окажут наращивание объемов добычи Компании, ожидаемое снижение дисконта на российский уголь, а также выход нового сегмента реализации вагонов на целевые показатели продаж.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков обусловлен прозрачной структурой собственности, высоким уровнем стратегического и операционного планирования, умеренно позитивной оценкой риск-менеджмента. В Компании не формализованы ни Совет директоров, ни Правление, при принятии решений отмечается значительная концентрация на единственном бенефициаре, что сдерживает итоговую оценку. Степень транспарентности оказывает нейтральное влияние на рейтинг: Компания подготавливает консолидированную годовую и полугодовую МСФО отчетность, но данные отчетности, операционные показатели деятельности, а также иная информация не публикуются в открытом доступе. Сдерживающее влияние на оценку риск-менеджмента оказывает отсутствие отдельного органа, в функции которого входит управление рисками.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг присвоен АО «Талтэк» впервые.

Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты последнего рейтингового действия.

При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 01.08.2023) и методология оценки внешнего влияния (вступила в силу 05.02.2024).

Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО «Талтэк», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.

Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, АО «Талтэк» принимало участие в присвоении рейтинга.

Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.

АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «Талтэк» дополнительных услуг.